决定股价涨跌的三个基本逻辑是什么？

ps：喜欢分享是基金经理的基本素质之一。吴小生每天阅读几十篇研究报告，参加3-4次公司调研、卖家路演、内部讨论会。我将所见、所获、所想整理，放在我为大家准备的专门内参中，但请注意，本内参的观点仅供交流讨论，不构成任何投资建议。更多精彩内容可看吴小生谈金融（fincard）

这篇文章的目的是：这篇文章让你明白什么是影响股价变化的内在逻辑，如何在逻辑上买进公司的股票，清楚的明白赚钱。干货满满。如果你看完没有得到任何东西，我会付钱给你！

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从投资的角度来看，最终目标只有三个。

赚钱

赚更多的钱

不断赚钱

从股票市场（主要是股票市场）的角度来看，要实现持续赚钱的目标，最有效的方法就是寻找能够持续实现投资回报的公司。请注意，这里我说的不是“好公司”，因为“好”这个形容词太难定义了。

投资如何赚钱？低买高卖。从股价变化中赚钱（当然，我不是要你做短线交易，经常做差价）

希望从股价差异中获利的朋友总是需要知道股价是如何涨跌的。

所以这里出现了两个问题：

股价变动的内在逻辑是什么？

您如何根据这些逻辑做出投资决策？

了解了这两个问题，你就会知道你在做什么，你在赚什么钱。许多老铁买股票没有逻辑。一夜暴富的大V梦推荐的“牛股”。

一些老铁杆痴迷于技术分析。看他有突破，追他！

看到他已经跌破某个移动平均线，切！

看到他的涨停，买买买！

看到他跌到极限，哭，哭！

更神奇的是，还有其他完全靠感觉的东西，没有理由，就是第六感要增强了。

事实告诉我们，技术分析的唯一作用就是让你追涨追跌。

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股价变动的内在逻辑是什么？

影响股价变动的底层逻辑是对公司未来发展的预期，而不是现在发生了什么，更不用说现在的价格了。

所以我们可以将影响股价的因素分为三类。

(1）流动性（整个市场或多或少的钱）

(2）公司持续创造价值的能力（未来利润的水平）

(3）市场情绪（贪婪和恐惧）

专业投资者必须知道，通常的股票估值方法可以分为绝对估值法和相对估值法。

其实无论采用哪种估值方式，其背后的逻辑都是（1）流动性（2）公司持续创造价值的能力（3）市场情绪

最常用的绝对估值方法是贴现现金流模型 (DCF)。 ) 打折到现在，看看公司值多少钱。

这里的未来现金流是专业投资者根据公司基本面估计出来的，反映了第一、第二个因素是公司持续创造价值的能力，贴现率主要受利率影响，这反过来又决定了信贷扩张的规模和速度，最终影响到整个市场。钱多钱少的问题（流动性）。

如果你对这个模型感兴趣，可以找一本专业的估值书籍阅读，这里不再赘述。

相对估值方法也是我们熟悉的市盈率（PE）、市销率（PS）等。我们以最常用的PE为例。

公司1年预期估值=1年净利润利率*PE

PE 是反映市场预期的值。影响PE的因素很多，比如行业因素。一些行业在整个行业中的PE水平很高，比如计算机、生物医药，还有一些行业。非常低，例如银行和房地产；有时同行业某只股票的PE非常高，100倍以上，有的股票只有20倍。

但归根结底，整个市场的PE是非常高的。影响最大的因素是流动性。原因很简单，我们可以用经济学中的供求理论来理解。

以前有个麻饼公司，姓吴。

公司上市一年，公司净利润1亿，这家公司怎么估值？

这时候，5位老板看好这家公司，准备花所有的钱买下它的股份，每人5亿元，加起来正好25亿元。吴老板只愿意出售公司一半的股权。

此时整个公司估值50亿元，对应市盈率为50倍。

就在他们即将完成交易的时候，来了五个不速之客。公司估值已升至100亿元，对应市盈率为10. 0倍。

说到这里，你觉得这个逻辑是不言而喻的。钱多了，东西当然会变得更贵，上市公司的股票也是一样，所以牛市的必要条件是流动性充足，市场有钱，即使股价被炒了到天上去，反正肯定会有人接盘的。

从长远来看，这三个因素都是内生相关的，因此它们永远不会独立，这是股市不可预测的价格波动的根源。

说完基本常识，如果我把投资逻辑归纳为3类，看看这些常识如何帮助你做出投资决策。

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您如何根据这些逻辑做出投资决策？

(1）为公司赚钱，未来继续创造价值

这个想法的重点在于两个字：成长。

而且这种增长可以是稳定可持续的，不是人为调整的，比如通过收购所有盲目的公司或者一些特殊的会计方法来调整当年的利润，通过讲故事和创造“假增长”的形象吹牛。所有这些都是不可持续的。

首先，像这样的公司需要同时满足门槛和确定性。门槛意味着他所做的事情别人做不到，确定性意味着优秀的管理团队继续为股东服务。要随着时间的推移创造价值，创造价值的能力是稳定的，而不是今年增长 200%，明天负增长 50%。

因此，这种强调选股能力的逻辑，通常是有一个很高的门槛，这叫很多刻意练习。

首先，你需要掌握丰富的专业知识，还需要阅读大量的企业年报，做大量的市场调研，了解公司的商业模式。了解企业、企业上下游及其竞争对手的能力。了解任何行业都足以让你花几年时间。

仅此一项就足以让 90% 的投资者拒之门外，但一旦你踏入大门并热爱持续研究的技巧，你会发现它很有趣，只是时间不够。

这种投资逻辑特别适合现在的A股市场，因为投资熊市的逻辑就是寻找α（可以理解为增长好于预期的好公司）。

当前A股市场有哪些特点？

从宏观上看，当前货币政策是中性稳定的。同时，随着去杠杆、独角兽上市等不利因素，流动性越来越紧张。整个市场可能会像2015年那样系统性上涨的牛市机会。

换句话说，它被称为：股票资本的游戏。

在股本博弈的市场中，大家的逻辑当然是打造一个业绩好、现金流稳定、未来增长确定性强、估值好的大蓝筹股。比如去年的酒类、保险、家电，今年的生物医药、食品饮料等，厄运会吸引更多的韭菜买入这些蓝筹股。

那些只是吹牛，未来业绩不确定的小票坚决放弃，市值跌30亿，20亿，10以上1亿还在继续下跌。

(2）从整个市场的流动性中赚钱

对于一个普通人来说，投资可能是一个复杂的过程，可能会花费你一生的时间可能无法开始的项目，因为投资是许多子技能的集合，包括经济学、金融学、行业分析等知识、会计、心理学、社会学以及各种科学和工程学科。大部分子技能单独拿出来，效果也不是很大，需要和其他一个或多个技能配合使用才能惊艳。

所以如果你想通过投资发家致富，比起在熊市和动荡的市场中玩耍，你一生中真正能把握住的大牛市只有几个。牛市中，股票无处不在，闭着眼睛买就能获得数倍的回报。

其背后的潜在机制是牛市会增加你赚钱的概率。由于资金大量涌入，牛市中有大量的吃单。即使你犯了错误股票价涨跌是什么决定的，市场也会原谅你，并且将有很大的机会（概率）以高价出售糟糕的公司。

中国最近的股市牛市伴随着宽松的货币政策和股市杠杆的疯狂增加。可以说，这次牛市完全是由资本驱动的。

放眼美国，从2009年开始慢了8年，背后的逻辑也差不多。次贷危机之后，美国不断降息，最后连调到零利率都行不通，只能用量化宽松给市场注入流动性，已经相当于求你借钱了投资。

一旦股市从牛市转为熊市，这些股票分分钟就会变成韭菜。

据不完全统计，今年上半年，私募股权清算产品数量接近2700只。能出来做私募的应该都是自命不凡的老司机（不就我一个，捂脸），连这群人都这么惨，这就是熊市的残酷。

回顾2015年下半年，股市崩盘是怎么来的？

一句话概括：流动性危机，当股价大幅下跌时，部分杠杆融资头寸被平仓。融资盘爆发，形成螺旋效应。经历过的老铁应该还能听到雪崩的声音，砰砰砰……

那么你的流动性重要吗？

如果你没有专业知识，打算在牛市中从资产泡沫中赚钱，那么你应该耐心等待下一个系统性机会，密切关注央行货币政策和顶部国家。想法是一种实用而有效的方法。

(3）从市场情绪中赚钱

市场情绪赋予的赚钱机会也可以分为两种：

1、@ >股价被低估

即使是专业的机构投资者也常常对市场有认知偏见。

索罗斯将人类的认知和行为分为两个功能：

1）认知功能

2）操作函数

前者是指人们对社会现象的认知，后者是指基于这种认知而强加于社会的行为。由于真相难以被完全感知，市场共识往往会受到情绪的影响，从而产生认知偏差。在那个时候股票价涨跌是什么决定的，人们基于这种认知偏见的错误行为可以创造巨大的投资机会。

想想因为增塑剂丑闻一落千丈的茅台，想想今年的崛起让你怀疑茅台的人生，公司本身有没有这么大的起起落落？

所以市场最终会主动纠正认知偏差，你要做的就是先找出大多数人什么时候知道真相，找到那些未来不会改变的东西，然后买入，早点离开当大多数人的价值被发掘，表演结束。

2、由黑天鹅事件引起的快速衰退

每年都有很多黑天鹅事件。共同的特点是在极短的时间内引起市场恐慌，资产价格一度暴跌。与上述认知偏差相比，这个过程不会持久。很长一段时间，比如之前的英国脱欧、FACEBOOK隐私门，甚至百度CEO辞职等等。

这是另一个有趣的例子。股价暴跌超过50%。邓普顿此时大举买入航空股，理由是9/11事件不会影响美国人民十多年的旅行习惯，人们不会因为害怕恐怖袭击而拒绝飞行。 ，这不是一个简单明了的事实，结果在 6 个月后获得了巨大的收益。

最后，我对普通投资者的建议是，在决定投资股票之前，一定要多花点时间思考一下你买了上面提到的哪个逻辑，你是否会为公司的业绩确定性提升而赚钱未来，还是为整个市场估值的钱。毕竟，天降 10 倍的股票只会让你崩溃的好事只能存在于故事俱乐部中。