比特币ETF屡遭美证监会否决，如何获批？

在未来的某个时候，比特币 ETF 最终将面世，但不是现在。

对于那些试图申请第一个比特币 ETF 以满足美国监管机构要求的人来说，过去两个月一直很忙。

9 月 13 日，(CBOE) 撤回了对 VanEck/SolidX 比特币 ETF 的申请。 此后，Bitwise Asset Management 和 NYSE Arca 提交的比特币 ETF 申请也于 10 月 9 日被美国证券交易委员会（SEC）否决。

美国监管机构仍然不相信申请人在加密货币市场上防止操纵的能力。

但随后，投资管理公司 Wilshire Phoenix 提交了一份新的比特币 ETF 申请。 不久之后，由前世界黄金协会执行官 Jason Toussaint 领导的投资管理公司 Kryptoin Investment Advisors 也向美国证券交易委员会提交了比特币 ETF 的初始注册声明。

尽管这两个最新的文件被认为是说服监管机构接受比特币 ETF 的又一次尝试。 但 SEC 会接受吗？ 或者，SEC 究竟如何才能最终批准比特币 ETF？

据悉，最新提案的发起方Kryptoin Investment Advisors是特拉华州金融科技公司Kryptoin ETF Systems的子公司。 Kryptoin ETF Systems是一家专门为加密货币市场开发人工智能产品的公司，注册于开曼群岛。 该公司的创始人兼首席执行官是 Donnie King，Jason Tussant 担任交易所交易产品的负责人。

Toussaint 是一位在交易所交易工具方面拥有 20 多年经验的行业资深人士，此前曾担任 World Gold Trust Services 的首席执行官，并参与了 SPDR Gold，这是首批基于商品的 ETF 之一。 在 ETF (GLD) 的创建中发挥了重要作用。

对于比特币ETF，其标的资产比特币与黄金有很多相似之处。 因此，比特币和黄金ETF所面临的监管挑战其实在很多方面都非常相似。

SEC 到底想要什么？

根据美国证券交易法，在评估新的基于商品的 ETF 时，监管机构的主要关注点之一是确定基础市场是否能够抵抗市场操纵。 但到目前为止，提交给美国证券交易委员会的比特币 ETF 提案都没有表明比特币市场可以解决这个问题。

然而，该法案还概述了 ETF 获得批准的替代途径，表明上市交易所已与一个受监管的大型市场签订了“全面的监控共享协议”。

根据这一“共享协议”，交易所与基础市场之间的交易数据交换可以提供额外的透明度，并使监管机构能够在必要时调查可疑的交易行为。

然而，在一份长达 122 页的拒绝比特币 ETF 申请的命令中，SEC 仍然认为，提案发起人提供的证据不足以证明在去除虚假交易数据后，比特币的现货市场足够强大以抵御市场. 操纵。

所以事实上，证明“与一个受监管的大市场的监控共享协议”的存在实际上是一个极其沉重的负担。 因为保荐人必须让监管机构相信上市交易所有资格成为“重要的受监管市场”。

NYSE Arca 之前提案的发起人之一，试图利用 CME 在比特币期货市场的受欢迎程度，但未能证明该市场的“重要性”。

Kryptoin Investment Advisors 希望借助 CME CF 比特币参考利率消除这一障碍。 参考汇率来自 5 个主要的加密货币交易平台比特币中国发起人，即 Bitstamp、Coinbase Pro、itBit、Kraken 和 Gemini。 申请人认为，这一综合指数“提供了比特币现货平均价格的准确参考”，比其他衡量策略更能抵抗市场操纵。

通过的几率有多大？

目前，大多数金融专业人士对比特币 ETF 能否很快获得 SEC 的批准持怀疑态度。 不过，谈到中长期前景，很多人都非常看好。 金融科技安全公司 CoolBitX 的首席执行官 Michael Oh 预计最新的比特币 ETF 提案将遭受与之前提案相同的命运，他说：

“加密货币行业似乎没有达到 SEC 对行为良好、监管良好的行业的期望。 这实际上并不奇怪比特币中国发起人，因为目前不受监管的交易所仍被认为属于加密货币领域。 在操纵市场价格方面具有强大的影响力。”

Findora CEO Charles Lu 也指出了交易平台价格操纵的问题：

“虽然 Bitwise 以分析真实世界的交易量而闻名，但美国证券交易委员会指出，拟议中的 Bitwise ETF 使用的许多交易所都不受美国监管。”

加密货币投资公司 Olymp Capital 的联合创始人兼首席执行官 Christophe de Coulsen 也提到，不受监管的交易所也是一个主要障碍，增加了对流动性不足的担忧：

“首先，现货和衍生品市场的流动性不足，无法让机构级投资者进入，伴随着高波动性，投资组合难以管理。 其次，在这个市场开展业务与许多监管问题密切相关，而在美国境外运营的不受监管的加密货币交易所也在比特币价格走势中发挥关键作用。”

除了已经提出的观点外，专家还指出，监管是任何受监管的基于加密货币的金融工具的重要先决条件。 Regal Assets CEO Tyler Gallagher 指出，在第一只比特币 ETF 获得批准之前，必须解决三个关键问题：

1. 提供可靠定价的受监管市场；

2. 对交易所进行适当的市场监督，避免市场操纵；

3. 专门合格的资产保管人，确保资产的妥善安全和存储。

Gallagher 总结道：“加密货币市场在过去几年中已经显着成熟，并且正在接近一个转折点，投资者应该最早在明年看到比特币 ETF 获得批准。”

不过，也有专业人士认为，比特币ETF的进展将与加密货币行业的整体监管进展相称。 Gibraltar Stock Exchange Group 创始人兼董事总经理 Nick Cowen 评论道：

“比特币 ETF 的批准来自两个因素的结合：时机和理解。 一旦监管机构了解了这一新生资产类别的现实情况，他们就会乐于允许此类产品进入市场，但这个过程可能会拖延。”

Kingdom Trust 高级副总裁 Tara Bogard 表示，比特币 ETF 的批准可能需要一些时间，因为在 SEC 批准比特币 ETF 之前，他们首先需要关注广义上的加密货币监管。

目前，业内人士普遍看好比特币ETF的前景。 虽然没有人能预测何时会获得批准，但大多数人认为这只是时间问题。

我们相信，在未来的某一天，比特币 ETF 最终会出现，但不是现在。